Метка: Новости про ICO / STO / IEO и обзоры проектов

ICO – это механизм привлечения средств, по условиям которого будущая криптовалюта продается за нынешние, ликвидные виртуальные деньги.

Аббревиатура ICO расшифровывается как Initial Coin Offering, то есть первичное размещение монет (токенов). В ходе ICO команда проекта распродает цифровые токены за криптовалюты или фиатные деньги среди инвесторов. Позже эти монеты можно использовать на платформе проекта в качестве внутренней валюты или торговать ими на биржах. Также вместо ICO часто используется термин «краудсейл» (англ. — crowdsale).

С какой целью проекты проводят ICO?

Выпуская свои собственные токены и обменивая их на популярные криптовалюты (например, Bitcoin или Ethereum) или на фиатные валюты (доллары или евро), проект привлекает финансирование, необходимое для запуска или развития

Как правило, ICO проводятся на ранних этапах существования проектов, до создания их полноценной инфраструктуры. Привлеченные средства идут на финансирование финальной стадии разработки, маркетинг или направляются в специальные фонды развития для поддержки проектов в долгосрочной перспективе.

В ходе проведения ICO проект выделяет определенное количество монет, которые продаются в рынок инвесторам за определенную цену, которая не меняется на протяжение всего ICO.

Чем больше монет будет куплено в ходе ICO, тем выше будет цена на старте торгов данными токенами на бирже и, очень вероятно, у инвесторов будет возможность сразу после ICO продать их со значительной прибылью.

Обычно ICO проводят до того, как инфраструктура проекта завершена, привлеченные деньги и идут как раз на финансирование финальной стадии разработки. Периодически привлеченные средства идут в фонд, которые призван финансировать разработки на достаточно длительном временном интервале.

У ICO есть ряд общих черт с традиционным IPO – оба эти варианта представляют собой продажу части бизнеса инвесторам, которые готовы рисковать своими деньгами и видят перспективу в данном бизнесе.

Какой правовой статус ICO?

Сейчас ICO нельзя назвать как легальным, так и нелегальным способом привлечения инвестиций. Его правовой статус, порядок проведения и требования к компаниям, которые собираются таким образом привлечь средства, на данный момент не определены ни в одной стране мира.

Кроме того, сложно определить и правовую природу отношений, возникающих при проведении ICO. Поскольку финансовыми отношениями в их классическом понимании такие отношения назвать сложно. В то же время можно с уверенностью сказать, что в основе этого процесса лежит репутация людей, стоящих за криптовалютным стартапом, и доверие пользователей (потенциальных инвесторов).

Какие есть риски при участи в ICO?

Пожалуй, самым большим риском можно назвать обычное мошенничество, когда создатели проекта преследуют лишь одну цель: собрать деньги пользователей.Кроме того, поскольку законов, которые бы регулировали проведение криптовалютных краудсейлов, на данный момент не существует, с позиции инвестора эта сделка всегда основана на доверии. Нельзя исключать и того, что проект может не дожить до стадии появления продукта или разочаровать инвестора своей реализацией.

Кроме того, в своем нынешнем виде ICO, как правило, проводятся в один раунд, а шансы получить дополнительное финансирование у них невелики. Это также можно рассматривать как потенциальный риск с точки зрения долгосрочного существования проекта.

На что следует обратить внимание при инвестировании в ICO?

Обилие различных ICO может смутить многих неопытных инвесторов. Поэтому в первую очередь необходимо внимательно изучить соглашение о продаже (Token Sale Agreement). При прочтении этого документа могут всплыть на поверхность любопытные детали, о которых организаторы ICO, возможно, публично не заявляли.Кроме того, существуют негласные индикаторы добросовестных намерений проекта:

• Наличие всех необходимых соглашений и правил, опубликованных на веб-сайте в качестве публичной оферты.
• Готовый рабочий прототип.
• Грамотно составленные whitepaper и остальная документация.
• Наличие escrow (специальный условный счет, на котором учитываются имущество, документы или денежные средства до наступления определенных обстоятельств или выполнения определенных обязательств).
• Инкорпорированность (регистрация) самой компании.
• Незапятнанная репутация людей, стоящих за проектом.

Более подробно о вариантах инвестирования в ICO можно прочитать здесь.

Характеристики идеального ICO

Что же является идеальным и наиболее правильным ICO? Какое ICO на 100% является победителем? Разобраться в этом вовсе не так сложно. Чтобы найти искомое «идеальное ICO», стоит проанализировать ICO с максимальными сборами и найти у них общие характеристики.

В первую очередь, важнейшая характеристика – это пересечение аудитории держателей токенов и аудитории пользователей проекта. Чем больше пересечений, тем выше уровень дефицита. Это важнейшая составляющая, и она всегда влияет сначала на объем базы пользователей и на потенциал к ее расширению, потом на дефицит, а уже затем опосредованно и на цену.

Вторая характеристика – какой вклад проект делает в блокчейн-технологию в целом, в развитие рынка, какое значение он может иметь для инфраструктуры. Если проект достаточно значимый и действительно помогает рынку развиваться, приводит в блокчейн новые аудитории и показывает новые способы его использования, он имеет все шансы на победу.

Наконец, третья характеристика — это экономическая целесообразность как сочетание выгоды от использования токена и выгоды от продажи токена. Очевидно, что помимо  создания дефицита, проект должен оказывать значимое влияние на всю отрасль, а токен должен быть экономически полезным.

После того, как мы обсудили основные подходы и характеристики, необходимо обратиться к деталям и нюансам. А дьявол, как известно, именно в деталях, которые в конечном итоге могут все либо значительно  улучшить, либо окончательно испортить.

Давайте начнем с аудита проекта, который можно сделать буквально “на коленке”.

Полноценный аудит ICO проекта

С помощью оценки ключевых характеристик проекта покупатель должен решить, стоит ли покупать его токены?

Есть три основные характеристики, которые необходимо проанализировать, чтобы сделать выводы:

1. Люди
2. Бизнес
3. Токен

Люди

Это команда проекта, советники  проекта (Advisors) — известные люди, помогающие команде советами и имеющие значительный опыт; бекеры проекта (Backers) — люди, поддерживающие проект, они же самые первые покупатели токенов, часто на закрытом пресейле. Каждый из этих людей является локомотивом проекта, а также  генератором как спроса, так и дефицита и, наконец, гарантом того, что это не мошенническая схема, не Понзи, а качественный продукт, имеющий право на существование.

Как известно, было несколько  ICO, которые получали суммы более 30 млн долларов+ только благодаря своей команде. Понятно, что достаточно только тому или иному человеку разместить  у себя в Facebook пост  о проекте, как тут же им заинтересуются его друзья и знакомые, а учитывая то, что средний чек в нашем секторе достаточно высок (в среднем 3,5 тыс. долларов на одного бекера), получается, что большое количество людей и не требуется. Так,  набрав методом сарафанного радио десять тысяч покупателей, можно обеспечить 30-ти миллионный сбор. Поэтому в каждом проекте команда отвечает за его качество, советники за его продвижение, а бекеры, купившие токены на пресейле и разместившие на сайте информацию об этом, обеспечивают его привлекательность для новых покупателей. Когда каждый в команде справляется со своей ролью,  вероятность того, что токены проекта быстро раскупятся, очень высока.  

А наша цель на первом этапе заключается в том, чтобы спрогнозировать, как быстро раскупятся токены проекта, и создаст ли он дефицит в первый же момент. Если команда работает эффективно, пора переводить деньги на букбилдинг-платформу и ждать дня открытия пресейла.

Бизнес

Эта характеристика является  достаточно субъективной. Оценивать продукт с точки зрения того, будете ли вы им пользоваться, вряд ли стоит, а вот оценить, насколько велико пересечение аудитории продукта и аудитории блокчейна нужно обязательно. Необходимо понять, какую аудиторию сможет  привлечь данный проект.

К примеру, значимое ICO в арт-области, а это уже практически сложившийся рынок с сотнями тысяч игроков,  безусловно заинтересует всю  арт-тусовку и получит широкую поддержку.

С помощью такого анализа можно оценить проект с точки зрения дефицита, возможной скорости выкупа и так далее.

Токен

Необходимо понять, как работает модель самого токена. Допустим, токен сжигается в процессе работы системы, это ведет к уменьшению его количества, а значит, к дефициту. Также возможна модель увеличения платежной стоимости токена, что ведет к улучшению его платежных характеристик и также приводит к дефициту. Важна любая деталь, которая повышает значимость токена.

Очень много продуктовых ICO  применяют модель, в которой токен, например, является платежным средством внутри сервиса, или системой доступа, или дисконтной системой, или скидочной системой, и через определенное время можно наблюдать (и это заложено в основной механике проекта), что качество токена улучшается. Благодаря этому растут возможности проекта, увеличивается его аудитория и возникает дефицит, о котором мы говорим.

Дистрибуция 

Это очень важный момент, который обязательно должен быть прописан в White Paper, на лендинге и во всех прочих рекламных материалах, чтобы можно было составить картину того, кому и какое количество токенов достанется. Если какие-то аудитории, будь то команда проекта, партнеры проекта или рекламные агентства, получают значительные объемы токенов на руки, велик риск того, что случится достаточно резкий сброс этих токенов, который приведет к заметным колебаниям цены.

Листинг

Листинг, во-первых, обязательно должен быть на чем-то основан. Во-вторых, у каждого держателя токенов возникает закономерный вопрос, когда же токен попадет на биржу. Нередко ответ от площадок бывает двойственным, и это неплохо. Как вы сами могли  заметить по уже состоявшимся ICO, когда компания заранее объявляет конкретную дату листинга на бирже, это всегда приводит к большому проседанию  продаж во время ICO. Ранние токены, которые появляются на бирже в первые 2-3 месяца после выпуска, всегда опускаются ниже своей цены размещения. Потом, естественно, они выравниваются.

Снижение цены во время ICO происходит потому, что аудитория и потенциальные держатели токенов ждут,  когда он разместится на бирже и когда они смогут купить его дешевле, чем он размещается на пресейле или во время основного окна букбилдинга.

Компании, которые проводят ICO, должны четко обосновывать необходимость листинга. Это во многом регуляторный вопрос. Поскольку нашей целью является приобретение безрисковых продуктовых токенов, для нас этот вопрос очень важен.

Обоснованием листинга ни в коем случае не может быть спекуляция, а только, например, то, что проекту требуется расширение базы пользователей. Или, допустим, проект не успел охватить всю базу пользователей во время проведения ICO, а его сервис лучше всего работает с большой массой пользователей, или  между ними должны быть определенные пропорции. Соответственно, в этих случаях и возникает обоснование выхода на биржу. Листинг должен быть инструментом, позволяющим развивать проект, пускать его в нужное русло и приносить пользу.

Пока мы рассмотрели лишь базовые элементы, теперь давайте перейдем к углубленному аудиту проекта.

Изучение процесса производства ICO

Процесс производства ICO всегда состоит из трех составляющих:

•   юридическое сопровождение;
•   маркетинг;
•   технология.

При проведении due diligence или аудита необходимо разбираться в каждой области.

Давайте начнем с самого первого пункта, который, возможно, многим кажется не таким значимым, с юридического сопровождения. Я считаю его самым важным не потому, что живу не в России, а в США, а потому, что в юридической плоскости лежит большое количество  прямых рисков. Давайте разберемся, каких именно.

•   Риски обрушения первичного спроса

Токены, структурированные неверно, неграмотно или с нарушениями, будут иметь проблемы при первичных продажах в США, Европе, Азии. Надо понимать, что эти риски влияют на сам бизнес и ставят его под угрозу, к тому же они не зависят от местонахождения инвестора или проекта.

•   Риски вторичного спроса: потенциальные проблемы с листингом

Недавние события с регулятором в США  свидетельствуют о том, что участникам рынка рекомендовано взаимодействовать с биржами, а не напрямую с эмитентами токенов, что, естественно,   приведет к ужесточению регулирования именно бирж. Таким образом  биржи будут размещать токены все более настороженно, будут очень внимательно к ним присматриваться,  чтобы не попасть под регулирование законодательства об обороте ценных бумаг. Соответственно, если токен не отвечает определенному набору требований и не является в чистом виде продуктом,  у него будут огромные проблемы с листингом и, фактически, его невозможно будет продать.

Регуляторный аспект, как уже говорилось, влияет на нас с вами вне зависимости от того, где находится стартап-эмитент, где находимся мы с вами или где находятся его учредители.

Аудит юридического сопровождения проекта

Как это нужно делать? Пройти три достаточно простых теста, которые позволяют понять, является ли токен продуктом или нет, и каковы риски:

1. Howey Test (основной);
2. Family Resemblance Test;
3. Risk Capital Test.

Если кратко сформулировать, на какие вопросы отвечают эти тесты, то это будет выглядеть так:

1. Они дают понимание, как сочетается эскроу во время проведения ICO, выпуск токена и возможность его использования. Например, если во время ICO не было эскроу, т.е. деньги сразу забирали себе эмитенты, а  токены при этом не были выпущены, то это сразу квалифицирует токены как ценные бумаги. Это колоссальное нарушение, и исправить ситуацию уже практически невозможно!о.

Или, допустим, эскроу есть во время всего процесса ICO, токен выпускается в самом конце ICO, раздается пользователям, и в этот момент деньги выпускаются из эскроу,при этом токенами после ICO воспользоваться невозможно. Итог аналогичен предыдущему случаю: листинг будет невозможен, при этом будут огромные проблемы с бизнесом, будет исключен огромный сегмент американских пользователей, будут иски, с которыми компания будет разбираться всю оставшуюся жизнь.

На самом деле все должно проходить в совершенно другой последовательности. Сначала возникает возможность использования токенов, потом токены выпускаются и раздаются пользователям, и только потом выпускаются средства из эскроу.

Если у компании, проводящей ICO, возникает необходимость в средствах, она может разделить токены на блоки и выпускать эти блоки последовательно, один за другим, одновременно с выпуском денег из эскроу. Это не просто пример того, как может быть, а это единственно верный путь – так должно быть. Все три фактора должны совпасть — эскроу, выпуск токена и возможность его использования.

2. Use test: что должен сделать держатель токена, чтобы получить от него экономическую выгоду.

Есть токены, у которых экономической выгоды нет, с ним проще. Но те токены, которые приносят тот или иной доход,  являясь при этом продуктовыми, вызывают вопрос,  что нужно сделать, чтобы этот доход получить.

Если ответ «ничего», то это сразу указывает на тот факт, что токен является ценной бумагой. Если никакие действия не требуются, то это пассивный доход, это акция, это огромные проблемы в перспективе.

Если ответ «необходимо приложить усилия и получать доход, равный своей доле», то это тоже чаще всего будет квалифицировано, как ценная бумага. Я бы не рекомендовал вкладываться в такое ICO , потому что в какой-то момент у регуляторов доберутся руки и до него.

Если ответ «приложить усилия и получить индивидуальный доход, не связанный с размером доли, а связанный с размером действия, которое может быть этим токеном и ограничено», то это настоящий продуктовый токен. Суть в том, что у каждого пользователя возникает своя доходность в зависимости от того набора действий, которые он с этим токеном произвел. Желательно чтобы в системе из 3 тыс. пользователей не было и десяти одинаковых.  

Дополнительные ограничения:

•   Токен не должен передавать право собственности или долю участия в юридическом лице;
•   Токен не должен передавать право на долю прибыли или долю в активах/обязательствах;
•   Токен не должен передавать его держателю статус кредитора или заимодавца, право на возврат цены покупки (право на возврат денег).

На все перечисленные моменты надо обращать внимание, читая White Paper и знакомясь с экономической моделью токена. Я дал немного упрощенную версию необходимых тестов (в них около 20 вопросов), но обозначенные пункты составляют 90% требований.  В целом же применение названных тестов дает возможность даже обычному покупателю определить , является ли приобретаемый токен ценной бумагой.

Теперь можно перейти к следующему аспекту, который значительно проще, чем юридический – к маркетингу.  Он лишь частично влияет на наш ключевой вопрос – вопрос дефицита. Однако надо понимать, что маркетинг помогает продвигать токен, когда он продается, т.е. обеспечивать дефицит первичного спроса, а также дефицит вторичного спроса, и как следствие влияет на риски  снижения цены при вторичном спросе или риски префицита при первичном.

Углубленный маркетинговый аудит

Для того, чтобы проанализировать маркетинговый аспект предстоящего ICO, в принципе, не нужно обладать никакими особенными компетенциями.

Порядок действий:

1. Проанализировать маркетинговую команду проекта (на сайте проекта должны быть ссылки), будь то внутренний отдел компании или внешнее агентство.
2. Изучить сайты маркетинговых агентств и LinkedIn-профили специалистов, установить наличие опыта в продвижении блокчейна и участия в ICO.

Если у команды нет опыта в проведении ICO или продвижения проектов, связанных с блокчейном,  это достаточно плохо, потому что базовые принципы здесь работают совершенно по-другому, чем в обычном маркетинге. SMM, PR, привлечение звезд для рекламы команды и работа со СМИ – со всем нужно работать иначе, чем это обычно делается в маркетинге.  

3. Изучить какие регионы покрываются при помощи маркетинга:

• Маркетинговая стратегия в ключевых странах должна быть реализована внутренними силами или с помощью агентств: США, Китай, Япония, Южная Корея, родина стартапа.
• Маркетинг в других странах может быть реализован с помощью партнерских и баунти-программ, а также прочих техник, не требующих огромных трудозатрат.

4. Если проект нанимает 2-3 агентства, это хорошо (например, одно из сферы блокчейна и два не из блокчейна, при этом бюджет на каждое около 20-30 тыс. долларов США.

Далее можно переходить к технологическому аспекту, который позволяет продавать технологию, понятную инвесторам, отвечает за риски потери денег самим проектом и риски потери денег держателями токенов.

Углубленный технологический аудит

Следует проанализировать следующие составляющие:

1. Smart Contract;
2. Book Building Platform;
3. Storage.

Ключевые аспекты:

1. Стандарты производства: Ethereum ERC20

Это платформа и стандарт, на котором произведен токен. Сейчас инвесторы уже прекрасно понимают, что такое Ethereum, и понимают, что такое стандарт ERC20, и спокойны, когда все сделано на этой технологии.

Обычно мало кто отступает от этих стандартов, хотя сейчас делается много новых платформ и, вероятно, эта ситуация скоро изменится. Но в настоящий момент, и это очень весомый аргумент, известны несколько ICO, на которые так и не зашли крупные инвесторы только потому, что там использовались альтернативные решения.

2. Доступность кода смарт-контракта на github обеспечивает прозрачность
3. Наличие инструкций к коду. Честность и открытость очень привлекательны для покупателей токенов.
4. Совпадение работы смарт-контракта с описанием в White Paper и на лендинге.

Это довольно сложный вопрос. В то время как выше можно было просто отметить наличие инструкций и смарт-контракта, здесь придется разбираться и лучше с привлечением компетентного специалиста. Такой аудит не должен дорого стоить, так как вам не требуется письменное заключение, а просто ответ на вопрос, как именно работает проект. Далее нужно сравнить полученный ответ с тем, что написано в White Paper, и сделать выводы.

5. Наличие ссылок на сторонних аудиторов или его создание профессионалами с опытом крупных ICO.

Наиболее успешные ICO прошедшие за 2016-2017 годы

Успешность ICO – вещь достаточно условная. Однако общепринятым показателем считается количество собранных средств. В этом отношении лидерство в данный момент (мы говорим о сухой статистике, отбрасывая в стороны другие возможно спорные аспекты кампаний) принадлежит проекту Bancor, который в июне 2017 года менее чем за три часа собрал 396 720 ETH.

Примером еще одного стремительного краудсейла стала кампания инновационного браузера Brave: примерно за 30 секунд проекту удалось достигнуть финансовой цели и собрать $35 млн.

В мае 2017 года список успешных криптовалютных краудсейлов пополнили проекты Storj ($30 млн менее чем за неделю) и Aragon – всего за 15 минут с момента старта ICO проект собрал запланированные 275 000 ETH (около $25 млн).

Также можно вспомнить проекты mobileGo ($53 млн), Gnosis ($12,5 млн за 10 минут), Blockchain Capital ($10 млн за два часа), Aeternity (23,4 CHF) и, наконец, приведший к сбою в работе сети Ethereum проект Status (около $100 млн).

Также не стоит забывать и о уже ставшем частью истории криптовалютного мира проекте The DAO, в результате краха которого летом 2016 года появился Ethereum Classic.